在近期密集经济金融数据公布与财政工具相关消息频出的背景下，债券市场走势反复，本周尾声阶段小幅回暖，收益率普遍回落。值得关注的是，“打动”买盘的似乎并不是重磅的经济、金融数据，而是关于提前下达部分新增地方政府债务限额的消息。

　　具体来看，早间公布的经济数据对债市影响有限，在资金面基本持稳的情况下，下午重磅发布的金融数据使得现券收益率降幅稍有扩大，直至提前下达部分新增地方债限额的消息公布后，现券整体走强。

　　截至10月13日晚间，银行间市场现券收益率普遍回落，10年期国开活跃券230210收益率下行1.15BP，10年期国债活跃券230018收益率下行2.1BPs。此外，国债期货当日收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。

　　市场人士表示，近期各地特殊再融资债券相继公告发行，市场对四季度供给冲击的担忧快速升温，关于特别国债和长期建设国债的传闻令债市进一步承压。

　　国家统计局10月13日早间发布数据显示，9月，全国居民消费价格（CPI）同比持平，环比上涨0.2%。1-9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比上涨0.4%。1-9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%。

　　整体来看，国内经济仍处于恢复进程中，经济数据表现基本平稳。受食品价格影响，CPI继续在低位波动；PPI同比降幅继续收窄，环比增速提升，后续增速有望持续回升。

　　光大固收首席分析师张旭表示，从结构来看，9月CPI呈现“食品价格环比微涨但同比降幅扩大，能源价格环比继续上升，服务价格环比下降，核心CPI环比微升”等特点。而PPI同比降幅继续收窄，环比增速提升，后续PPI同比增速有望持续回升南宫体育。回溯来看，6-7月是本轮PPI下降周期的底部，8月开始PPI整体应已进入回升通道中。

　　基于此，张旭认为，“8月以来，伴随稳增长政策密集出台，经济基本面企稳回升，叠加资金价格居高不下，债市调整明显。展望后续，流动性仍有望维持充裕，债券市场风险相对可控，短期内10年期国债收益率将以2.6%为中枢波动。”

　　人民10月13日下午召开2023年第三季度金融统计数据新闻发布会，就信贷增长、货币政策、存量房贷调整、汇率等市场关注的热点问题作出回应。中国人民调查统计司司长、新闻发言人阮健弘表示，下阶段，人民银行将继续坚持稳中求进的工作总基调，稳健的货币政策精准有力，增强信贷总量的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速相匹配，推动国民经济持续恢复向好，预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。

　　同时，备受关注的2023年前三季度金融统计数据报告出炉。数据显示，9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%金融，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点；流通中货币(M0)余额10.93万亿元，同比增长10.7%。前三季度净投放现金4623亿元。

　　中信证券首席经济学家明明对新华财经表示，“M1和M2同比延续回落，反映出当前货币供应较此前边际有所收敛，这也与观察到的资金市场利率抬升显现相吻合。M1增速继续下行，但较M2而言幅度较小，‘M2-M1’剪刀差收窄，金融体系资金积淤现象有所改善，实体经济生产、消费活跃度相对提升。”

　　社会融资统计数据报告则显示，南宫体育初步统计，前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元南宫体育。9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。

　　“三项表外融资合计净增3000亿元，维持对社融的边际贡献。”明明解释称，受存量债务到期、融资项目储备减少影响，叠加银行加大信贷投放力度，9月企业债净融小幅回落。而政府债券融资净增接近1万亿元，同比多增4400亿元。可以说，9月发债节奏提升，叠加今年和去年政府债发行节奏错位影响，政府债放量继续构成9月社融多增的主导因素，后续宜密切关注特殊再融资债发行的实际节奏，以及国债增发的潜在可能。

　　展望后续，政府资金还将有序流向实体经济，对应稳增长政策发力提效。明明认为，“9月金融数据基本符合预期，反映当前一揽子政策手段已经开始显现成效。然而，后续金融数据的改善能否延续仍有待观察，10月初票据利率再度下滑也反映实体经济修复过程并非‘一帆风顺’。对于债市而言，目前资金利率在相对高位运行制约了债券利率下行，同时政府债发行放量带来供给冲击，预计债市仍将震荡运行。”

　　近期特殊再融资债券重启发行进程加快，中央政治局会议提出的“一揽子化债”方案已逐步落地见效。从目前落地规模和速度来看，本轮化债实际情况可能会略超预期。截至10月13日，已有内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西、青海、吉林、江西、福建、大连、宁夏、湖南、贵州、甘肃、山东等十六个省区市公告发行，规模累计达到7170.5358亿元，其中内蒙古和云南的特殊再融资债券规模已超千亿南宫体育。

　　当然，不少观点也指出债务置换不会是唯一的化债手段。国金证券固定收益首席分析师樊信江认为，本轮化债“组合拳”或将以特殊再融资债为主要抓手，并辅以债务展期重组、盘活资源、市场化转型等方式。

　　除了剑指化债的系列措施，关于其他财政增量工具能否在四季度落地的话题，也引发业内广泛关注，部分机构对于增发国债甚至特别国债等方面的猜测重燃。市场对于利率债供给情况给予关注，预期国债或将增量发行以助力稳增长，缓解地方财政压力、拉动经济修复。

　　此前更有市场消息称，可能会发行至少1万亿元人民币债务用于基建。券商人士表示，增发国债概率不小，但可能并不是以坊间说的“特别国债”的名义，更可能是以“长期建设”为用途的国债，属于中央财政。

　　稍早消息称，十四届全国人大常委会第六次会议将于10月20日至24日在京举行，或提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案，令市场关于其他特殊增量工具的猜想有所降温，也对四季度整体供给压力的预期有所缓解。这也是当日市场尾盘走强的主要推动因素。

　　对此，国元证券研究所所长助理、总量研究负责人杨为敩对新华财经表示，“关于提前下达新增债务的消息，无论具体体量如何，货币工具届时会相应对冲，不会因为供给问题造成利率大幅波动，预计后续十年期国债收益率曲线%。”

　　综合来看，华福证券固收首席分析师李清荷对新华财经表示，“今天公布的数据整体都没有高于预期，利率走出了利空出尽后的回落。预计四季度债市收益率曲线将呈现先走平后走陡的走势，即10月跨季结束资金价格出现短暂回落后，受政府债券发行压力较大及节奏紧张、季度税期扰动影响，资金价格料将再度攀升，带动短端收益率反弹；而长端方面则受地产销售数据回落影响，市场对地产复苏定价发生变化，长端收益率有所回落，收取率曲线走平。”

　　“而在接近年底时段，随着政府债券发行力度的逐渐减弱，债券供给端压力回落，以及中美经济复苏差的影响下汇率压力有所减缓，资金价格预计将有所回落，而经济方面地产回落的影响基本定价完毕，工业不断复苏向好压制债市多头情绪，从而带动收益率曲线走陡。”李清荷补充道。